Enero de 2026 dejó una agenda económica cargada: un pago de deuda histórico, un cambio de régimen cambiario, datos de inflación por encima de las expectativas y una crisis institucional en el INDEC que sacudió a los mercados. Este reporte reúne los principales hitos del mes con datos verificados de fuentes oficiales y privadas.

La inflación de enero superó las expectativas: 2,9% mensual

El dato oficial del INDEC ubicó la inflación de enero en el 2,9% mensual, con una variación interanual del 32,4%. La cifra resultó más alta de lo que esperaba el consenso de analistas y representa el registro más elevado desde marzo de 2025, impulsada principalmente por alimentos y bebidas, que acumularon una suba del 4,7% en el mes.

La inflación núcleo también mostró resistencia a la baja, aunque los analistas de Balanz Research señalaron que "diciembre es un mes estacionalmente alto y debería observarse cierta moderación en los meses siguientes". En ese sentido, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central proyecta una inflación anual del 22,4% para 2026, con una trayectoria mensual descendente esperada para el segundo semestre.

Crecimiento económico: el FMI y el mercado divergen

Las perspectivas de crecimiento para Argentina en 2026 recibieron actualizaciones durante enero, aunque con lecturas dispares según la fuente. El FMI, a través de su informe World Economic Outlook, mantiene una proyección de expansión del 4% para 2026 y 2027, lo que ubicaría al país por encima de la media latinoamericana.

Sin embargo, el consenso de analistas privados relevados por el REM es más cauteloso: proyectan un crecimiento promedio del 3,2% del PIB real, con el Top 10 de consultoras estimando un 2,7%. Esta divergencia refleja la persistencia de desafíos estructurales que los modelos de organismos internacionales pueden subestimar.

El hito del mes: Argentina pagó USD 4.300 millones de deuda en tiempo y forma

El evento financiero central de enero fue el pago, el 9 de enero, de vencimientos de capital e intereses de Bonares y Globales por más de USD 4.300 millones: aproximadamente USD 2.900 millones en concepto de capital y USD 1.559 millones en intereses. Se trató de uno de los compromisos financieros más observados de los últimos años.

El Gobierno logró afrontar el pago sin una caída significativa de reservas mediante una combinación de instrumentos: una colocación previa de un bono en dólares bajo legislación local por USD 1.000 millones a una tasa del 9,26% anual, un préstamo REPO con bancos internacionales por USD 3.000 millones, fondos de la concesión de las represas del Comahue y compras de divisas acumuladas por el BCRA. Una vez concretado el pago, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, confirmó también la cancelación del tramo activado del swap con el Tesoro de Estados Unidos. Los bonos soberanos respondieron con una mejora promedio del 1% y el riesgo país retrocedió hasta los 566 puntos básicos.

Nuevo esquema cambiario: bandas que se actualizan por inflación

Desde el 2 de enero, el BCRA inauguró un nuevo esquema de bandas cambiarias en el que el techo se ajusta mensualmente según el IPC del mes anterior —equivalente a un 2,5% a lo largo de todo enero—, mientras el piso se mantiene más estable. Esta modificación introduce mayor flexibilidad en el régimen cambiario y fue interpretada por los analistas como una señal de mayor consistencia del programa económico.

El dólar mayorista cerró el mes con relativa estabilidad dentro de las bandas previstas, sin episodios de volatilidad abrupta. En paralelo, el BCRA acumuló compras en el mercado cambiario por más de USD 515 millones solo en los primeros días del año, en el marco de su programa de acumulación de reservas con una meta oficial de entre USD 10.000 y USD 17.000 millones para todo 2026.

Reservas internacionales: máximo desde septiembre de 2021

Las reservas brutas del BCRA alcanzaron los USD 46.159 millones al 28 de enero, el registro más elevado desde principios de septiembre de 2021. La mejora fue sostenida por las compras en el mercado de cambios, los ingresos por la concesión hidroeléctrica y la gestión financiera del pago de deuda sin recurrir a las reservas netas. Desde inicios de 2026, el BCRA acumuló más de USD 2.400 millones en compras, equivalentes a más del 24% de la meta anual de acumulación.

Crisis institucional: la renuncia de Marco Lavagna en el INDEC

El episodio de mayor impacto político e institucional del período fue la renuncia de Marco Lavagna como presidente del INDEC. La disputa se originó en la implementación de un nuevo IPC basado en la canasta actualizada 2017/2018, que el organismo tenía listo para publicar en febrero con los datos de enero. El Gobierno frenó esa implementación, dado que la nueva metodología —que otorga mayor peso a los servicios— habría arrojado una inflación más alta. Lavagna renunció en señal de protesta ante lo que interpretó como una interferencia política en la medición oficial.

Las consecuencias fueron inmediatas en los mercados: los bonos soberanos cayeron, el riesgo país subió y el S&P Merval retrocedió un 2,9% en la jornada del anuncio. El episodio abre interrogantes sobre la credibilidad estadística oficial en un momento en que la desinflación es el ancla central del programa económico.

Mercados financieros: un enero volátil con balance mixto

El arranque del año en los mercados estuvo marcado por dos fuerzas contrapuestas. Por un lado, el pago exitoso de deuda y la acumulación de reservas generaron optimismo inicial: el Merval medido en dólares y los bonos soberanos tuvieron una primera semana positiva, con el riesgo país rozando mínimos desde enero de 2025.

Por otro lado, la tensión geopolítica internacional —con Donald Trump anunciando aranceles del 25% a Europa y amenazas adicionales a países del G7— inyectó volatilidad hacia la tercera semana del mes. El S&P Merval llegó a acumular una caída cercana al 6% en lo que fue su peor desempeño semanal en cuatro meses. En ese contexto, las obligaciones negociables en dólares y los bonos soberanos de tramo corto mantuvieron su atractivo relativo como instrumentos de cobertura para inversores locales.

Agenda legislativa y reformas en discusión

Durante enero, el Ejecutivo anunció sesiones extraordinarias del Congreso para febrero con el objetivo de avanzar en su agenda reformista. El proyecto central es la reforma laboral, que ya contaba con dictamen de comisión pero requería negociaciones adicionales con las provincias, dado que incluye recortes en impuestos coparticipables. Las provincias presionaban por una implementación gradual vinculada al ritmo de la recuperación económica, lo que condicionó los tiempos del debate.

Señales de política económica

Las autoridades nacionales mantuvieron durante enero la narrativa de continuidad de la estrategia macroeconómica, con énfasis en la disciplina fiscal, la acumulación de reservas y la desinflación gradual. El foco del mercado para los próximos meses se centra en tres variables: la trayectoria de la inflación tras el dato de enero, la evolución de las reservas netas y el impacto de la crisis en el INDEC sobre la credibilidad del programa de estabilización.