Octubre fue el mes en que el mercado argentino dejó de mirar solo los números de la economía local y empezó a mirar el calendario, tanto el político como el global. Con datos al cierre del viernes 30 de octubre, el riesgo país terminó el mes en torno a los 790 puntos básicos, su nivel más alto en un año y casi el doble del mínimo de 402 puntos del 10 de julio. Los bonos soberanos en dólares perdieron entre 2,9% y 6,1% en el mes y el Merval retrocedió cerca de 9,4%, en un contexto marcado por el resultado de las elecciones en Brasil, la postura de la Reserva Federal y las dudas sobre el programa financiero de 2027.

Al mismo tiempo, las cuentas externas y la actividad empresaria dejaron señales de signo contrario. El FMI alcanzó un acuerdo técnico por la tercera revisión que habilitaría USD 900 millones, el Banco Central compró cerca de USD 1.400 millones y llevó las reservas por encima de los USD 50.000 millones, la inflación de septiembre se ubicó en 1,9% y YPF presentó otro balance sólido. Pero también hubo datos que enfriaron el ánimo: la actividad de agosto cayó 1,7% interanual y el propio Fondo recortó su proyección de crecimiento para este año. Fue un mes de contrastes fuertes, en el que lo financiero y lo real caminaron por veredas distintas.

El riesgo país se acercó a los 790 puntos y tocó su nivel más alto en un año

El mes arrancó con un clima más amable. El 4 de octubre, la primera vuelta de las elecciones presidenciales en Brasil dejó al senador Flávio Bolsonaro en el primer lugar, con 47,03% de los votos válidos frente al 45,16% de Luiz Inácio Lula da Silva. El mercado leyó ese resultado como favorable para los activos de la región: el riesgo país argentino bajó hasta los 599 puntos, por debajo de la barrera de los 600, y los ADR de empresas argentinas en Wall Street llegaron a subir hasta 8% en una rueda.

Ese alivio duró poco. Desde la segunda semana, los bonos empezaron a ceder y el indicador de JP Morgan fue marcando sucesivos máximos del año: 675 puntos el 19 de octubre, 710 al día siguiente, el nivel más alto desde las vísperas de las elecciones legislativas de 2025, y 707 en el cierre del viernes 23. Después llegó el golpe más fuerte. El 25 de octubre, Lula ganó la segunda vuelta con 51,79% contra 48,21% de Bolsonaro, un resultado que buena parte del mercado no esperaba. Al día siguiente, la Bolsa y el real brasileños sufrieron fuertes caídas, el riesgo país argentino saltó cerca de 8% hasta los 765 puntos y el Merval perdió 2,9% en una sola rueda. Tras un respiro el martes, el viernes 30 el indicador volvió a subir y se ubicó cerca de los 790 puntos, su valor más alto desde octubre de 2025.

Los bonos Globales cerraron octubre con caídas acumuladas de entre 2,9% y 6,1%. En la última semana se movieron en sentido contrario al ETF EMB, que replica a los mercados emergentes y avanzó 0,4%, una señal de que los inversores distinguieron a la Argentina del resto de la región. Los analistas consultados por la prensa financiera coinciden en que a la sorpresa brasileña se sumaron factores locales: las dudas sobre cómo se cubrirán los vencimientos de deuda de 2027, el enfriamiento de la actividad y la cercanía del ciclo electoral. El Merval, por su parte, cerró el mes con una baja cercana al 9,4%, de la cual 10,5% correspondió solo a la última semana.

La inflación de septiembre fue de 1,9% y el núcleo bajó a 1,7%

El 13 de octubre, el INDEC informó que la inflación de septiembre fue de 1,9%, dos décimas por encima del 1,7% de agosto, que había sido el registro más bajo en 14 meses. El dato coincidió con lo que esperaba el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central y dejó el acumulado de los primeros nueve meses en 23,6% y la variación interanual en 33,4%, apenas por debajo del 33,5% del mes anterior.

El desglose mostró un mes de presión en tarifas y productos estacionales. Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles fue la división con mayor suba (3,1%), seguida por Educación (3%), Comunicación (2,5%) y Salud (2,4%). Alimentos y bebidas no alcohólicas aumentó 2%. Los precios estacionales treparon 2,9%, empujados por las verduras, y los regulados 2,3%, por gas, electricidad y medicina prepaga. En el otro extremo, Restaurantes y hoteles subió 1,1% y Prendas de vestir y calzado 1,4%. La buena noticia para el Gobierno fue la inflación núcleo, que bajó de 1,8% a 1,7%. Felipe Núñez, asesor del Ministerio de Economía, destacó que fue el menor incremento para un mes de septiembre desde 2017 y atribuyó parte de la presión a la recomposición de tarifas y al encarecimiento internacional de la energía por la guerra en Irán.

Hacia adelante, el REM proyecta 1,7% para octubre, 1,6% para noviembre y 1,8% para diciembre, lo que llevaría la inflación de todo 2026 cerca del 30%, alrededor del triple de lo previsto originalmente en el Presupuesto. Octubre trae además aumentos en prepagas, transporte público, luz, agua y peajes, y un cambio en el esquema de subsidios al gas. El dato oficial de octubre se conocerá a mediados de noviembre.

El FMI cerró un acuerdo técnico por USD 900 millones, pero recortó sus proyecciones para Argentina

El mes tuvo dos noticias del Fondo Monetario Internacional que apuntan en direcciones distintas. La primera llegó el 13 de octubre, en las Reuniones Anuales realizadas en Bangkok, con la actualización de las Perspectivas de la Economía Mundial. El organismo redujo de 3,5% a 2,1% su proyección de crecimiento para Argentina en 2026, elevó de 30,4% a 32,5% su estimación de inflación promedio anual y proyectó 21,2% de inflación para 2027. La secuencia muestra el deterioro de las expectativas: en octubre de 2025, el Fondo esperaba para este año una expansión de 4% y una inflación promedio de 16,4%. Para la economía mundial, en cambio, mantuvo un crecimiento de 3,1% en 2026 y lo subió a 3,4% en 2027, mientras que para América Latina proyecta 2,3% este año.

La segunda noticia fue el 27 de octubre: el FMI y el Gobierno alcanzaron un acuerdo a nivel técnico sobre la tercera revisión del programa de 48 meses, luego de la misión que encabezó Joyce Wong en Buenos Aires a fines de septiembre. El entendimiento permitiría acceder a unos USD 900 millones, aunque todavía requiere la aprobación del Directorio, que tiene previsto analizar la revisión a principios de diciembre.

En su comunicado, el organismo destacó que las reservas internacionales netas superaron en unos USD 4.000 millones la meta de fines de junio y que el BCRA compró cerca de USD 16.000 millones en lo que va de 2026. También valoró que el Tesoro consiguió más de USD 5.000 millones en el mercado local, que el Banco Central refinanció USD 6.000 millones mediante operaciones de repo (USD 5.000 millones con vencimiento en 2028) y que el Gobierno obtuvo USD 3.200 millones de bancos internacionales con garantías, con negociaciones avanzadas por otros USD 1.000 millones antes de fin de año. Entre los compromisos figuran sostener un superávit primario de 1,4% del PBI en 2026 y un esfuerzo similar en 2027, mantener el régimen de bandas cambiarias y evaluar el regreso a los mercados internacionales cuando las condiciones lo permitan. El Fondo señaló además que las inversiones aprobadas bajo el RIGI superan los USD 76.000 millones.

La actividad cayó 1,7% interanual en agosto y crece el riesgo de recesión técnica

El 21 de octubre, el INDEC publicó el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de agosto: la actividad cayó 1,7% interanual, la mayor contracción de lo que va de 2026, y subió apenas 0,1% frente a julio en la serie desestacionalizada. El resultado quedó muy por debajo de lo que esperaban las consultoras (Equilibra proyectaba una suba mensual de 1,5%) y llegó después de un julio que, con la serie revisada, había retrocedido cerca de 2,8% respecto de junio. Diez de los quince sectores cayeron en la comparación interanual, con la industria y el comercio entre los más afectados, mientras que la minería fue el sector de mayor crecimiento.

Las proyecciones acompañaron ese clima. El REM del Banco Central recortó su estimación de crecimiento para 2026 de 2,1% a 1,5% y anticipó una contracción del PBI en el tercer trimestre, lo que, de confirmarse, sumaría dos trimestres consecutivos de caída, una situación que suele describirse como recesión técnica. La estimación del FMI (2,1%) queda así por encima de la de los analistas locales, una dispersión que muestra cuán abierto está el diagnóstico sobre el rumbo de la economía.

En el plano del ánimo social hubo una mejora leve. El Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad Torcuato Di Tella subió 0,81% en octubre, hasta los 41,52 puntos, su segundo aumento mensual consecutivo. Todavía se mantiene 1,9% por debajo de octubre de 2025 y 12,4% por debajo del pico de enero de 2025. El resultado fue desigual: la Ciudad de Buenos Aires avanzó 6,8%, mientras que el Gran Buenos Aires cayó 0,2% y el Interior 0,3%, y los hogares de mayores ingresos mejoraron mientras los de menores ingresos retrocedieron. El banco UBS, por su parte, observó que la inflación perdió protagonismo entre las preocupaciones de los argentinos frente a los ingresos, la incertidumbre económica y el empleo.

Las reservas del BCRA superaron los USD 50.000 millones y el dólar mayorista marcó un récord nominal

En el mercado de cambios, octubre mostró un cambio de ritmo respecto de septiembre, el mes de menores compras del año. El BCRA compró cerca de USD 1.400 millones, frente a los USD 313 millones de septiembre, con un promedio diario que a mitad de mes cuadruplicaba el del mes anterior. El acumulado de 2026 se acerca a los USD 16.000 millones, muy por encima de la meta de USD 10.000 millones acordada con el FMI. Las reservas brutas superaron los USD 50.000 millones, su nivel más alto en casi siete años, y cerraron el mes en torno a los USD 50.150 millones, con el aporte de la valuación del oro y de los movimientos contables de fin de mes.

La excepción fue la última semana. Tras el resultado electoral en Brasil, el Banco Central no intervino durante los primeros días y el Tesoro vendió USD 100 millones el lunes 26 para contener la presión sobre el tipo de cambio, aunque luego recompró parte de esa posición. El BCRA retomó las compras el jueves, con USD 47 millones, y el viernes, con USD 96 millones.

El dólar mayorista cerró el mes en $1.534, un nuevo máximo nominal, con una suba de 0,8% en octubre y de 5,1% en lo que va de 2026, muy por debajo de la inflación acumulada de 23,6% hasta septiembre. Los dólares financieros ampliaron la distancia con el oficial: el MEP terminó en $1.570 y el contado con liquidación en $1.662, con una brecha de 8,3% respecto del oficial, frente al 7,9% de la semana anterior.

Argentina Week en París, RIGI y Vaca Muerta: las inversiones que contrastan con el mercado

La Argentina Week en París, que había comenzado el 30 de septiembre, cerró el 2 de octubre con anuncios de inversión por unos USD 27.000 millones, según el balance del embajador argentino en Francia, Ian Sielecki. El ministro de Economía, Luis Caputo, habló de casi USD 30.000 millones para los próximos años. Esas cifras combinan anuncios de inversión, pedidos de ingreso al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), aprobaciones dentro de ese esquema y promesas de acelerar desembolsos de empresas francesas, europeas y argentinas. Entre los anuncios, TotalEnergies presentó proyectos por USD 10.000 millones en Neuquén y Tierra del Fuego, y Pluspetrol y la neuquina GyP informaron la aprobación del RIGI para un proyecto de USD 12.400 millones en Vaca Muerta, con el objetivo de superar los 100.000 barriles diarios. El 19 de octubre, el Gobierno confirmó el ingreso al régimen de tres proyectos en la formación, de TGS y Pluspetrol, por más de USD 15.400 millones, entre ellos el de líquidos de gas natural (NGL) de la transportadora.

La lectura del contraste forma parte del análisis. Según los datos oficiales citados en el balance del Gobierno, la inversión acumula cinco trimestres consecutivos de caída, y medios especializados recogieron que algunas empresas estarían postergando decisiones ante la incertidumbre electoral. Los anuncios son compromisos de largo plazo, no desembolsos inmediatos, y su efecto sobre el empleo y la actividad dependerá de los tiempos de ejecución.

YPF, por su parte, presentó el 28 de octubre los resultados del tercer trimestre: un EBITDA ajustado de USD 2.503 millones, 84% más que un año atrás y el segundo más alto de su historia, detrás de los USD 2.804 millones del trimestre anterior, y una ganancia neta cercana a los USD 1.200 millones. La relación entre deuda neta y EBITDA bajó a 0,8 veces, el menor nivel en diez años. La producción de petróleo shale promedió 224.000 barriles diarios, 32% más que en el mismo período de 2025, y ya ronda los 245.000, con una meta de 250.000 para fin de año. La compañía anunció además que presentará cinco proyectos shale al RIGI, con una inversión estimada de USD 44.000 millones a lo largo de 26 años, la perforación de unos 2.200 pozos y un pico de producción de 270.000 barriles diarios. En septiembre, YPF había vuelto al mercado internacional con una emisión de obligaciones negociables a nueve años por USD 1.200 millones, con un rendimiento de 7,85%.

El contexto global: Brasil, la Fed y las dudas sobre la inteligencia artificial

Lo que pasó afuera pesó tanto como lo que pasó adentro. En Brasil, la victoria de Lula con 51,79% de los votos válidos desarmó posiciones que apostaban a un triunfo opositor, y el contagio se sintió en toda la región. En Estados Unidos, la Reserva Federal mantuvo el 28 de octubre la tasa en el rango de 3,75% a 4%, luego de la suba de 25 puntos básicos del 16 de septiembre, la primera desde julio de 2023. La decisión no fue unánime: la gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, votaron por subir otro cuarto de punto, en un contexto en el que la inflación estadounidense llegó a 3,7% interanual. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, había reducido en los días previos las expectativas de una nueva suba, y el rendimiento del bono del Tesoro a diez años cerró la semana en 4,92%, por debajo de 5% por segunda semana consecutiva.

En Wall Street, la última semana de octubre estuvo dominada por las dudas sobre la sostenibilidad de la inversión en inteligencia artificial: el Nasdaq cayó 1,9% en la semana, el S&P 500 1,2% y el Dow Jones 0,9%. Intel y Volkswagen presentaron resultados que preocuparon a los inversores, y el mundo cripto sufrió el hackeo a Binance, que afectó activos por USD 6.300 millones, y un ataque informático a Polymarket que derivó en la suspensión de sus operaciones. El petróleo Brent se mantuvo por encima de los USD 100 y cotizaba cerca de USD 106 a mediados de mes, frente a unos USD 72 de fines de febrero, antes del inicio de la guerra con Irán. Para Argentina, el crudo caro sigue favoreciendo a Vaca Muerta, pero presiona sobre los combustibles y la inflación. El 3 de noviembre, las elecciones de medio término en Estados Unidos serán el próximo punto de referencia para los mercados.

Octubre dejó una economía que mejora por el lado de las cuentas externas y se debilita por el lado de la actividad, y un mercado que le puso precio a ese contraste con más dureza que a los datos duros. Las reservas, el acuerdo técnico con el FMI y los proyectos de Vaca Muerta muestran una base que se fortalece, mientras que el riesgo país, la caída del EMAE y la inflación todavía lejos de la meta original recuerdan que la estabilización no llegó a todos los sectores ni a todos los bolsillos. Noviembre tiene fechas marcadas: las elecciones de medio término en Estados Unidos, el dato de inflación de octubre, el tratamiento del acuerdo en el Directorio del FMI a principios de diciembre y, sobre todo, la respuesta de los mercados a la pregunta que sigue abierta, si el programa financiero de 2027 alcanza para recuperar la confianza antes de que el calendario electoral gane más peso.

Fuentes: INDEC, BCRA, FMI, Reserva Federal, Universidad Torcuato Di Tella, JP Morgan, Reuters, Infobae, La Nación, Ámbito, El Cronista, iProfesional, Perfil, Forbes Argentina, El Economista, Bloomberg Línea, Cadena 3, Diario Río Negro, Diario Panorama, Rankia, Noticias NQN, La Gaceta.