Junio fue un mes que empezó con un hito y terminó con una decepción. La calificadora S&P elevó la nota soberana argentina a B-, el riesgo país cayó a su nivel más bajo desde 2018 y la inflación de mayo confirmó la tendencia de desinflación. Pero hacia el final del mes, el MSCI decidió no iniciar una consulta para reclasificar a Argentina, lo que le pegó a las acciones y frenó parte del entusiasmo que había generado la mejora crediticia. El balance de junio es, en definitiva, el de una economía que sigue consolidando su estabilización financiera con el mercado de deuda de protagonista, mientras el mercado accionario y los sectores vinculados al consumo interno aún esperan que el proceso de mejora llegue a sus balances.

La inflación de mayo: la más baja en ocho meses

El 12 de junio, el INDEC publicó el dato que terminó de confirmar la tendencia. El IPC de mayo de 2026 fue del 2,1%, una desaceleración de 0,5 puntos porcentuales respecto de abril (2,6%). Es el valor más bajo desde septiembre de 2025, cuando fue del 2,08%.

Con el dato de mayo, la inflación acumula 14,7% en lo que va del año y una variación interanual de 33,2%. La división que registró la mayor suba fue Comunicación (3,4%), impulsada principalmente por aumentos en los servicios de telefonía. Le siguió Educación con 2,9%. En cuanto a los servicios, estos aumentaron 2,5% en mayo, mientras que los bienes registraron una suba de 2,0%, confirmando una tendencia donde la recomposición de tarifas, alquileres y salud continúa ejerciendo presión sobre el costo de vida.

El presidente Milei celebró el dato con un posteo en X. El ministro Caputo, por su parte, había anticipado que el dato de mayo vendría "un poco más bajo" que el de abril. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA proyecta una inflación de 2,1% para junio y 2% para julio, con una caída gradual que llevaría el índice a 1,7% en noviembre. El consenso del mercado estima una inflación interanual de 30,5% para diciembre de 2026 y de 23,3% para los próximos doce meses.

Para junio, las consultoras anticipan una inflación por debajo del 2%. Analytica y Fundación Libertad y Progreso calcularon un 1,8%, mientras que Ecogou y CYT Asesores de Camilo Tiscornia proyectaron un 1,9%. El dato oficial se conocerá en los próximos días. Menescaldi, de Eco Go, fue claro al señalar que "la baja de la inflación que terminaría con junio con una inflación por debajo del 2% está marcando que hay un orden macroeconómico mucho más robusto que el que había en el pasado". No obstante, también advirtió que "todavía falta estabilizar la economía" y que la transición "va a durar un año y medio o dos más".

S&P sube la nota: dos de tres calificadoras en B-

El 11 de junio fue la jornada más relevante del mes para los mercados. Standard & Poor's elevó la calificación de la deuda soberana argentina en moneda extranjera de CCC+ a B-, con perspectiva estable, siguiendo el camino que Fitch había tomado en mayo. Según S&P, la mejora respondió a la combinación de superávits fiscales, menor inflación, una recuperación gradual de las reservas internacionales y un acceso más amplio a fuentes de financiamiento tanto privadas como multilaterales.

El cambio es particularmente relevante porque llega en momentos en que el Ministerio de Economía trabaja para despejar el frente financiero de cara al próximo período electoral. Entre 2026 y 2027 la Argentina enfrenta vencimientos significativos de deuda en moneda extranjera y busca ampliar gradualmente el acceso al crédito internacional. S&P sostuvo que "esperamos que una combinación de políticas fiscales, monetarias y cambiarias permita al Gobierno enfrentar estos desafíos sin caer en default ni realizar una reestructuración de deuda".

Gabriel Caamaño, economista de Outlier, enfatizó que esta mejora ocurre un mes después de que Fitch también mejorara la calificación soberana. "Con tener dos calificadoras que te pusieron dentro de la nota B, se entiende que va a haber mucho fondo pasivo", puntualizó, señalando que fondos de inversión que replican carteras a partir de los índices de las calificadoras comprarán bonos argentinos, generando un flujo de deuda favorable.

Marcos Montero, Sales Trader en Balanz, sintetizó el impacto: "La mejora se sustenta en tres pilares: el equilibrio fiscal sostenido, la mayor capacidad del Gobierno para refinanciar vencimientos, y el alto nivel de acumulación de reservas internacionales desde principios de año. Uno de los efectos más relevantes del upgrade tiene que ver con los mandatos de inversión de grandes fondos institucionales. Muchos de ellos tienen restricciones que les impiden invertir en activos por debajo de cierto umbral de calificación; el B es uno de esos pisos."

El riesgo país tocó 437 puntos: mínimo desde 2018

La reacción del mercado al upgrade de S&P fue inmediata y contundente. El riesgo país cerró el 11 de junio en 443 puntos básicos, anotando el valor más reducido de la gestión presidencial de Javier Milei, con una contracción del 11,9% en un solo día.

La tendencia se sostuvo a lo largo del mes. El riesgo país cerró el 26 de junio en 437 puntos básicos, consolidando mínimos que no se observaban desde hace ocho años. La cifra implica que, si Argentina decidiera colocar nuevos títulos en los mercados internacionales, debería convalidar una tasa de interés de un 4,37% por encima de la tasa de referencia de Estados Unidos.

Los activos argentinos cerraron junio con un saldo positivo, impulsados por la mejora en la calificación crediticia y la fuerte compresión del riesgo país, que cedió hasta los 426 puntos al cierre del mes, un 13,6% de baja mensual. El riesgo país acumuló una contracción de casi 25% en los primeros seis meses del año respecto de los 571 puntos con los que comenzó 2026. Los Globales lideraron el rally, con subas promedio cercanas al 3,3% y avances superiores al 6% en algunos bonos largos.

Martín Polo, jefe de estrategia en Cohen Aliados Financieros, consideró que a partir de esta noticia "sube la expectativa de que también mejore la nota de Moody's", lo que podría comprimir aún más el riesgo país. Analistas de distintas casas proyectan que, si se dan las condiciones macroeconómicas, el indicador podría perforar los 400 puntos antes de fin de año. Sin embargo, Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras, advirtió que la incertidumbre sobre las elecciones en 2027 y la historia pendular del país "limitan el upside de la deuda soberana local".

El BCRA desaceleró las compras pero superó los USD 11.000 millones en el año

En el frente cambiario, junio fue un mes de desaceleración respecto de la vorágine de abril y mayo. Las adquisiciones de junio totalizaron USD 1.418 millones, muy por debajo del nivel alcanzado en mayo, cuando sumaron 2.596 millones de dólares. Fue el segundo mes con menor volumen de compras en lo que va del año, superando únicamente a enero.

Desde la implementación del nuevo régimen monetario en enero, el BCRA compró USD 11.165 millones, tanto a través del mercado como mediante operaciones directas. Solo el 2 de enero se observó saldo negativo, mientras que en el resto de los días se registraron compras. El 10 de abril se alcanzó el mayor volumen diario, con 457 millones de dólares.

Las reservas internacionales brutas cerraron junio en torno a los USD 46.666 millones, por debajo del récord de USD 48.511 millones alcanzado en mayo. La caída se explica principalmente por pagos de deuda, movimientos de oro y una menor oferta financiera respecto de meses anteriores.

Un informe del Banco Provincia advirtió una dinámica que el mercado monitorea de cerca: entre enero y mediados de junio, el BCRA compró más de USD 10.000 millones, pero al mismo tiempo la demanda de dólares por parte de la industria cayó de un promedio cercano a USD 4.000 millones anuales entre 2012 y 2023 a unos USD 2.000 millones durante 2026. Según el informe, esa reducción está directamente vinculada a la caída de la actividad manufacturera. En otras palabras: parte de las compras del BCRA se explican por menor demanda privada, no solo por mayor oferta.

El tipo de cambio oficial mostró en junio una dinámica diferente a la de mayo: el spot acumuló una suba del 4,9% en el mes, frente al 1,2% del mes anterior. En el Banco Nación, el dólar cerró junio en $1.500, el valor más alto desde el 24 de octubre. Sin embargo, en la primera mitad del año el dólar minorista subió solo 1,4%, bastante por debajo de la inflación acumulada, que rondó el 16% en ese período.

El EMAE de abril: la economía "en modo serrucho"

El 30 de junio, el INDEC publicó el dato que templó el optimismo. La actividad económica interrumpió su racha de recuperación y registró en abril una caída del 1,5% respecto al mes anterior, aunque mantuvo una variación interanual positiva del 1,6%, con una acumulación de crecimiento del 2,1% en el primer cuatrimestre.

La economía argentina experimenta lo que los especialistas denominan "efecto serrucho": durante los primeros cuatro meses de 2026 se observó una alternancia entre subidas y bajadas. Enero registró una mejora, febrero una baja, marzo una recuperación y abril una nueva caída en términos intermensuales.

El cuadro sectorial volvió a mostrar la misma brecha estructural que se repite mes a mes. Los siete sectores con subas interanuales estuvieron encabezados por Explotación de minas y canteras (17,1%) y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (10,9%), que juntos aportaron 1,8 puntos porcentuales al crecimiento. En la vereda opuesta, los ocho sectores con caídas estuvieron liderados por Pesca (-28,4%), Industria manufacturera (-2,9%) y Comercio (-3,2%), que restaron 0,9 puntos al índice.

El ministro Caputo destacó en X que el indicador tendencia-ciclo acumula 25 meses de crecimiento, "la fase expansiva más larga en casi 15 años". La semana previa, el INDEC había informado que el PBI registró un crecimiento de 2,3% interanual en el primer trimestre del año, acumulando cinco trimestres consecutivos de crecimiento interanual. Milei señaló que "en los últimos cien años el crecimiento anual fue del 1%, por lo cual está por encima del promedio histórico".

El informe de BBVA Research publicado en junio resume el diagnóstico del consenso: la economía sigue consolidando su estabilización macroeconómica gracias al equilibrio fiscal, la desaceleración de la inflación y una mayor estabilidad cambiaria, pero el desafío sigue siendo extender la recuperación al empleo y los sectores más rezagados. BBVA proyecta un crecimiento del PIB de 3% para 2026 y 2027, impulsado por la inversión y las exportaciones.

El MSCI decepcionó: Argentina sigue en Standalone

El evento más esperado del mes para el mercado accionario llegó el 23 de junio, y la respuesta fue negativa. MSCI no inició el proceso de consultas para determinar una posible reclasificación de Argentina. Al publicar los resultados de la revisión de la clasificación de mercados para 2026, la firma no hizo mención al caso argentino, dejando al país permanentemente fuera de las tres categorías de clasificación que elabora MSCI.

La expectativa en el mercado era alta desde que Fitch y S&P mejoraron la nota soberana. Pero MSCI concluyó que no hubo mejoras suficientes en materia de acceso al mercado respecto de 2024 y confirmó que el país no ingresará al proceso formal de revisión, un requisito indispensable antes de cualquier reclasificación. El obstáculo central sigue siendo el mismo de siempre: el control de cambios sigue plenamente vigente para las personas jurídicas. Las calificadoras internacionales como MSCI exigen de manera taxativa la libre accesibilidad al mercado de divisas y la repatriación de capitales sin trabas para otorgar el estatus de Emergente.

El impacto en los mercados fue inmediato. Los ADR retrocedieron hasta 4%, con Edenor encabezando ese movimiento y Grupo Financiero Galicia bajando 3,7%. El Merval perdió 2,4% medido en dólares y los bonos soberanos retrocedieron hasta 0,5%.

El banco de inversión Morgan Stanley había pronosticado en un informe titulado "Messi sí, MSCI todavía no" que una reclasificación a mercados emergentes probablemente será un tema para 2028. El camino más probable, según el consenso, pasa por consolidar la normalización cambiaria durante 2027, esperar que MSCI abra una consulta y eventualmente ser incorporada a la lista de revisión. Una reclasificación a mercado de frontera o emergente habilitaría el ingreso al mercado accionario local de hasta USD 4.500 millones en flujos de fondos internacionales.

En ese contexto, el mercado accionario tuvo un recorrido más complicado que la deuda durante junio. Las acciones cerraron el mes con una caída cercana al 5% del Merval medido en dólares, mientras que la renta fija fue la gran ganadora, con los Globales acumulando avances de hasta 4,4% mensual.

El contexto internacional: Banco Mundial recorta proyecciones y el Medio Oriente sigue latente

El marco global en el que se mueve Argentina en junio no es sencillo. El Banco Mundial recortó las previsiones de crecimiento de la economía argentina para este año y el próximo, aunque sin salir del rango de estimaciones que manejan el FMI y el BID. En junio de 2026, el Banco Mundial aprobó además el Marco de Alianza con el País (CPF) que abarca hasta 2033, con el objetivo de apoyar el crecimiento liderado por el sector privado, la estabilización macrofiscal y la creación sostenible de empleo.

La guerra en Medio Oriente siguió siendo el factor geopolítico dominante. Un acuerdo provisional firmado a principios del mes abrió la puerta a un período de negociación de 60 días, pero dichos esfuerzos sufrieron un revés tras una serie de enfrentamientos en el Estrecho de Ormuz. El crudo Brent operó en la zona de los USD 105-115 a lo largo del mes, un nivel que sigue siendo favorable para Vaca Muerta pero que mantiene presión sobre los precios de los combustibles domésticos.

El sector externo argentino se fortalece por el aporte de la energía y la minería. S&P estimó que el sector podría generar un superávit comercial de aproximadamente USD 10.000 millones en 2026 de la mano del desarrollo de Vaca Muerta, frente a los USD 5.900 millones registrados en 2024.

Junio dejó un balance con una lógica clara: la deuda ganó y las acciones perdieron. El upgrade de S&P y la compresión del riesgo país a mínimos desde 2018 consolidaron a Argentina como una historia de crédito que el mercado internacional empieza a mirar con otros ojos. Pero el MSCI recordó que las mejoras en bonos y calificadoras no alcanzan cuando los controles de capitales corporativos siguen en pie. La actividad económica en modo serrucho, la inflación bajando pero lentamente, y un tipo de cambio que en junio se movió más que en meses anteriores son las tensiones que el Gobierno deberá gestionar en el segundo semestre, con el ciclo electoral de 2027 ganando cada vez más peso en el radar del mercado.

Fuentes: INDEC, BCRA, BBVA Research, Banco Mundial, S&P Global Ratings, MSCI, JP Morgan, Infobae, Ámbito Financiero, El Cronista, La Nación, Perfil, Bloomberg Línea, Chequeado, Diario Río Negro, iProfesional, Dolarito.ar, consultoras PPI, Cohen Aliados Financieros, Balanz, IOL, Puente, FMyA.