Julio cerró con una economía argentina que sigue consolidando sus fundamentos macroeconómicos pero que todavía no logra que esa mejora se sienta de manera uniforme en los hogares. La inflación de junio perforó el 2% mensual por primera vez en casi un año. Las reservas internacionales superaron los USD 49.000 millones en varios momentos del mes. El riesgo país tocó el nivel más bajo desde que arrancó la gestión Milei. Y la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, aterrizó en Buenos Aires para respaldar en persona el rumbo económico del Gobierno. Todo eso ocurrió, y es importante. Pero también hay otra cara: el déficit fiscal de junio derivó en el incumplimiento de la meta pactada con el Fondo, la confianza del consumidor sufrió su mayor caída desde la pandemia en términos interanuales, y el dólar oficial tuvo su mayor suba mensual desde octubre de 2025. Julio fue, otra vez, un mes con señales cruzadas.

La inflación de junio perforó el 2% por primera vez en el año

El 14 de julio, el INDEC publicó el dato que el Gobierno venía anticipando desde hacía semanas. El IPC de junio de 2026 registró una variación mensual del 1,9%, perforando el piso del 2% por primera vez desde agosto de 2025. Con ese resultado, el acumulado del primer semestre llegó al 16,8% y la variación interanual se ubicó en 33,5%, el menor registro desde hacía varios años.

A nivel de divisiones, Recreación y cultura fue la categoría con mayor suba (4,2%), empujada por el turismo invernal y los paquetes vacacionales. Le siguió Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (3,3%), impulsada por ajustes en tarifas eléctricas y transporte público. En el otro extremo, Prendas de vestir y calzado fue la división con menor variación (0,4%), un comportamiento esperado en la transición de temporada. La inflación núcleo el indicador más seguido por el mercado porque excluye precios regulados y estacionales se ubicó en 1,6%, el nivel más bajo desde julio de 2025, lo que fue especialmente celebrado por el ministro Luis Caputo, quien lo destacó en sus redes sociales al momento de publicarse el dato.

En cuanto a julio, las estimaciones privadas apuntan a un IPC en torno al 2% o por debajo. La Fundación Libertad y Progreso calculó un 1,8% para el séptimo mes, en línea con el consenso del Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA, que proyecta una convergencia hacia el 1,7% hacia noviembre de 2026. El dato oficial de julio se publicará el 12 de agosto y será el siguiente punto de referencia para evaluar si el proceso de desinflación se consolida o si hay factores estacionales que puedan interrumpirlo, como el ajuste tarifario de los servicios de invierno o la evolución del precio de los combustibles.

Para quienes quieren leer el dato en perspectiva histórica: en junio de 2025, la inflación mensual había sido del 1,6%, lo que implica que el 1,9% actual llega con una variación interanual todavía elevada del 33,5%. La desinflación avanza, pero el nivel de precios acumulado desde 2023 sigue siendo un peso difícil de ignorar para los ingresos reales de las familias.

El BCRA superó los USD 13.000 millones acumulados en el año

En el frente cambiario, julio dejó un balance positivo en términos de compras, aunque con una dinámica más moderada que la de los meses pico del primer semestre. El BCRA cerró julio con compras netas por USD 2.162 millones en el mercado de cambios oficial, superando los USD 1.418 millones de junio y confirmando la recuperación del ritmo comprador luego del mes más flojo del año. Con ese resultado, el acumulado desde el inicio de la cuarta fase del programa monetario en enero llegó a USD 13.327 millones, superando holgadamente la meta mínima anual fijada por el equipo económico en USD 10.000 millones.

Las reservas internacionales brutas tocaron los USD 49.200 millones el 29 de julio, uno de sus niveles más altos en lo que va del año, aunque el cierre del 31 de julio mostró una caída pronunciada vinculada al pago de vencimientos de deuda en moneda extranjera y movimientos de valuación del oro. A lo largo del mes, el BCRA acumuló 135 jornadas consecutivas con saldo positivo en el mercado cambiario, racha que fue interrumpida dos veces el 2 de enero y el martes 28 de julio antes de retomarse en las ruedas siguientes.

El tipo de cambio oficial tuvo un comportamiento diferente al de meses anteriores. El dólar mayorista acumuló en julio una suba del 4,9%, su mayor avance mensual desde octubre de 2025, llevando la cotización al Banco Nación hasta $1.515 para la venta. En el acumulado de los primeros siete meses del año, el tipo de cambio oficial subió apenas 1,9%, muy por debajo de la inflación acumulada en ese mismo período, que ronda el 17%. Esa apreciación real del peso es uno de los debates más activos entre economistas: para unos, es la prueba de que el ancla cambiaria funciona; para otros, acumula una presión que eventualmente deberá corregirse.

El dólar MEP cerró julio en torno a los $1.511, con una brecha prácticamente nula respecto del tipo de cambio oficial mayorista, mientras que el contado con liquidación operó en niveles similares. La unificación de facto de los distintos tipos de cambio es una de las señales más positivas que observan los analistas del mercado.

Un dato que generó ruido en la City: el asesor presidencial Adrián Ravier señaló públicamente que es "una posibilidad" que el dólar mayorista llegue a $1.800 en los próximos meses. La declaración fue considerada imprudente por varios operadores del mercado, que advirtieron que ese tipo de señales puede generar expectativas de devaluación que se autoconfirman. El Gobierno salió rápidamente a aclarar que no hay ningún cambio de régimen cambiario previsto.

El FMI incumplido: déficit fiscal de junio y la sombra del waiver

Antes de que llegara Georgieva, el contexto fiscal ya estaba tenso. El resultado del Sector Público Nacional de junio registró un déficit primario de $696.843 millones y un déficit financiero de $1.024.891 millones, el primero en varios meses, rompiendo la racha de superávits que el Gobierno había exhibido como principal activo del programa económico.

La consecuencia directa fue el incumplimiento de la meta fiscal pactada con el FMI para el primer semestre. El acuerdo establecía un superávit acumulado de $6,9 billones entre enero y junio; el resultado efectivo fue de $6,3 billones, con un desvío de aproximadamente $570.000 millones. Para cubrir ese incumplimiento sin que afecte el desembolso previsto del Fondo, el Gobierno deberá solicitar un waiver durante la tercera revisión del programa, que se realizará en el segundo semestre.

El ministro Caputo explicó el resultado por factores temporales: la postergación del vencimiento del Impuesto a las Ganancias para personas humanas que se corrió de junio a finales de agosto y el pago del medio aguinaldo en el sector público. Los economistas privados, en general, coincidieron en que el desvío es de naturaleza transitoria y que la meta anual de superávit primario del 1,4% del PBI todavía es alcanzable, aunque exige un mejor desempeño fiscal en el segundo semestre. La consultora LCG advirtió que el desafío ya no pasa exclusivamente por controlar el gasto sino también por sostener los ingresos en un contexto de menor inflación y recuperación económica todavía heterogénea.

Georgieva en Buenos Aires: respaldo político con matices técnicos

El evento más simbólico del mes fue la visita de Kristalina Georgieva, directora gerente del Fondo Monetario Internacional, que llegó a Buenos Aires el lunes 27 de julio por invitación personal del presidente Milei. Fue el primer viaje de una titular del FMI a la Argentina desde que arrancó el programa vigente y tuvo una carga política muy clara: es una señal de respaldo al rumbo económico en la previa del ciclo electoral de 2027.

La agenda fue intensa. Georgieva se reunió primero con Caputo en el Ministerio de Economía, donde ambos encabezaron una conferencia de prensa en la que la funcionaria destacó la disciplina fiscal del Gobierno, el aporte de sectores como petróleo, gas, minería y agricultura, y recomendó enfocar las reformas pendientes en construcción, servicios y logística. Después se trasladó a la Casa Rosada, donde participó de una reunión de gabinete ampliado con todos los ministros del Gobierno, una instancia poco habitual en la historia de las visitas del FMI al país. Al día siguiente, voló a Neuquén para recorrer el yacimiento Loma Campana en Vaca Muerta, en una recorrida que buscó reforzar el respaldo internacional al desarrollo energético argentino.

En sus declaraciones públicas, Georgieva fue clara en los elogios pero también en las exigencias: "Los riesgos económicos deben gestionarse con políticas sólidas y buffers fuertes", afirmó, y recomendó "mantener las reformas, fortalecer la estabilidad y desbloquear la inversión". Desde el FMI no hubo ningún anuncio sobre el incumplimiento fiscal de junio, aunque el organismo confirmó que analizará ese punto en la revisión técnica prevista para el segundo semestre. La visita tuvo el tono de una inspección de obra: el Fondo ve progreso, pero viene a verificar que los cimientos siguen firmes antes de los próximos vencimientos.

El riesgo país tocó el mínimo de la gestión Milei

En el mercado de deuda, julio dejó un hito difícil de ignorar. El riesgo país elaborado por JP Morgan tocó los 402 puntos básicos el 10 de julio, su nivel más bajo desde el inicio de la gestión Milei y el menor registro desde 2018. El número representa una compresión de casi 170 puntos básicos respecto de los 571 con los que comenzó 2026, lo que equivale a una mejora del 29% en solo siete meses.

El driver de esa compresión fue el doble upgrade de calificadoras: Fitch en mayo y S&P en junio, ambas elevando la nota soberana argentina a B-. Con dos de las tres grandes agencias en esa categoría, se abre la puerta a un universo de fondos institucionales que tienen mandatos que les impiden invertir por debajo de cierto umbral de calificación. La llegada de esos flujos "real money" es uno de los catalizadores que los analistas proyectan para el segundo semestre.

Sin embargo, el riesgo país no se mantuvo en ese piso. Desde el mínimo del 10 de julio, el indicador subió progresivamente hasta cerrar el mes cerca de los 430 puntos, presionado principalmente por la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de mantener sin cambios las tasas de interés en una votación dividida que anticipa posibles subas en los próximos meses. Fernando Camusso, de Rafaela Capital, señaló que el mercado descontó un 72% de probabilidades de que la Fed aplique cambios en septiembre, lo que eleva la aversión al riesgo global y presiona sobre los spreads emergentes.

La confianza del consumidor sufrió su mayor caída interanual desde la pandemia

El dato más preocupante del mes desde el punto de vista del ánimo social llegó el 23 de julio. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) de la Universidad Torcuato Di Tella registró en julio una caída del 4,78% respecto de junio, ubicándose en 40,67 puntos. La baja mensual, que quiebra dos meses consecutivos de suba (mayo +1,3% y junio +6,4%), hubiera pasado por una corrección normal en otro contexto. Pero el dato interanual hace más ruido: el ICC cayó 12,3% respecto de julio de 2025, la mayor baja desde julio de 2020, en plena pandemia.

El deterioro fue generalizado y no se limitó a ningún segmento específico. El GBA encabezó la caída con un retroceso mensual del 6,35%, seguido por la Ciudad de Buenos Aires con 6,24%, mientras que el Interior mostró una baja más moderada del 1,68%. Por nivel de ingresos, los hogares de menores recursos sufrieron la mayor caída mensual (-11,47%), frente al -1,45% de los hogares de altos ingresos. Por edad, el grupo de 18 a 29 años registró la peor performance (-8,21%). Todos los subíndices del ICC descendieron en julio: la situación macroeconómica bajó 8,49%, las expectativas futuras cedieron 7,19% y las condiciones presentes retrocedieron 1,24%.

La paradoja que el dato pone sobre la mesa es relevante: la macroeconomía mejora en casi todos sus indicadores duros inflación, reservas, riesgo país, tipo de cambio pero los consumidores no lo sienten en su vida cotidiana. Sebastián Auguste, director del CIF de la UTDT, señaló que la percepción actual está muy alejada de una mejora efectiva en la calidad de vida, especialmente en lo que refiere al acceso al empleo asalariado registrado. El Índice de Confianza en el Gobierno (ICG), también elaborado por la UTDT, cayó 6,5% en julio y se ubica en 1,94 puntos sobre una escala de 5, con una baja del 20,8% interanual.

Para el Gobierno, este indicador tiene una lectura política directa: con las elecciones de 2027 en el horizonte, la brecha entre los datos macroeconómicos positivos y la percepción social negativa es uno de los principales desafíos de comunicación y gestión del segundo semestre.

Lo que viene en agosto: inflación, revisión del FMI y el dólar bajo la lupa

Agosto llega con una agenda densa. El 12 de agosto se publicará el dato de inflación de julio, que según el consenso de consultoras rondará el 2% o levemente por debajo. Si se confirma ese número, Argentina habrá encadenado cuatro meses consecutivos de desaceleración inflacionaria, algo que no ocurría desde principios de 2025.

La tercera revisión del acuerdo con el FMI también se realizará en agosto. En ese marco se discutirá el waiver por el incumplimiento de la meta fiscal de junio y, si el staff aprueba el programa, se habilitaría un nuevo desembolso que el mercado estima por encima de los USD 1.000 millones. El tono de la visita de Georgieva sugiere que el Fondo acompañará el waiver, aunque con exigencias renovadas para el frente fiscal del segundo semestre.

El dólar y las reservas seguirán siendo los termómetros del mercado. Con la cosecha gruesa ya terminada y la estacionalidad del segundo semestre reduciendo la oferta del agro, el peso de las exportaciones energéticas y el financiamiento corporativo en dólares cobrarán más importancia. La City monitorea de cerca si el ritmo de compras del BCRA puede sostenerse en un contexto de menor liquidación del campo, y qué sucede con el tipo de cambio real si la inflación sigue bajando mientras el dólar oficial se mueve al mismo ritmo o algo más rápido.

Julio dejó en evidencia la tensión que atraviesa la economía argentina: los indicadores financieros y monetarios señalan una dirección positiva clara, pero los indicadores de bienestar y percepción apuntan en sentido contrario. El riesgo país en mínimos históricos de la gestión convive con la mayor caída interanual de la confianza del consumidor desde la pandemia. Las reservas en niveles récord coexisten con un déficit fiscal que obligará a pedir un waiver. La desinflación avanza, pero el nivel de precios acumulado desde 2023 sigue erosionando el poder adquisitivo de los sectores de menores ingresos. Esa brecha entre la macro y la micro es el principal desafío que el Gobierno deberá resolver en la segunda mitad del año, con el reloj electoral de 2027 corriendo cada vez más rápido.

Fuentes: INDEC, BCRA, FMI, Universidad Torcuato Di Tella, Ámbito Financiero, Infobae, La Nación, El Cronista, iProfesional, BAE Negocios, Economis, Página 12, Resumen Latinoamericano, Diario Río Negro, LCG, Rafaela Capital, Max Capital, PPI, C&T Asesores.