Si marzo fue el mes del festejo, abril fue la resaca. El S&P Merval cerró el mes con una caída superior al 7% medida en dólares y apenas logró mantenerse cerca de la neutralidad en pesos, en un contexto donde el conflicto en Medio Oriente, los aranceles de Donald Trump y la toma de ganancias tras el extraordinario rally del trimestre anterior golpearon con fuerza al panel líder. De las 20 acciones que lo componen, solo tres terminaron el mes con saldo positivo. El resto, con diferente intensidad, cedió terreno.

No hubo un detonante único sino una combinación de presiones que se fueron acumulando desde el primer día del mes. La confirmación de que Argentina no quedaría exenta de los aranceles estadounidenses sorprendió a muchos inversores que apostaban a una excepción, y la amenaza de un bloqueo en el Estrecho de Ormuz que llegó a materializarse parcialmente hacia fin de mes instaló la incertidumbre energética global como telón de fondo permanente. El petróleo Brent llegó a operar por encima de los USD 121 el barril, pero eso no alcanzó para sostener las acciones energéticas locales en un mercado con aversión al riesgo generalizada.

La tabla completa del mes

Qué pasó: el contexto que lo explica todo

Abril comenzó mal y siguió igual. Desde los primeros días del mes, el tablero del Merval se tiñó de rojo con caídas que en algunos papeles llegaron al 7,6% en una sola rueda. A la toma de ganancias sobre las acciones argentinas se sumó la confirmación de que Trump afirmó que Argentina no quedaría exenta de los aranceles a las importaciones, algo contrario a lo que muchos inversores especulaban, y que sumó presión a la tendencia vendedora de activos.

El mes estuvo dominado por dos narrativas globales que se retroalimentaron. Por un lado, la guerra en Medio Oriente siguió escalando, con amenazas concretas de bloqueo del Estrecho de Ormuz y ataques a infraestructura energética iraní. La amenaza de ataques a infraestructura energética iraní y la fragilidad del tránsito en el estrecho elevaron el riesgo de que el petróleo superara los USD 125 el barril, mientras organismos como el FMI advertían sobre un escenario de mayor inflación y menor crecimiento global. Por otro lado, el S&P Merval acumuló una baja de casi 20% en dólares desde el máximo histórico real tocado el mes anterior, aunque analistas la consideraron una "sana corrección" tras el impresionante rally de los activos argentinos durante el año previo.

El Merval no pudo esquivar el impacto de la mayor aversión al riesgo emergente y la volatilidad del petróleo, registrando una caída del 6,75% en pesos y del 8,7% en dólares durante el mes. Sin embargo, no todo fue negativo: los bonos soberanos en dólares mostraron una dinámica diferente; los Globales registraron una suba del 2,4% y los Bonares avanzaron un 2% en el mismo período, mientras que el riesgo país de JP Morgan se contrajo un 8,1% en el acumulado mensual. Es decir, el mercado de deuda empezó a desacoplarse positivamente de las acciones.

Los tres que resistieron: Aluar, Loma Negra y Mirgor

En un panel donde la marea roja fue la regla, solo tres papeles terminaron abril con ganancias: Aluar (ALUA), Loma Negra (LOMA) y Mirgor (MIRG). No es casualidad que los tres pertenezcan al sector industrial y de materiales, que quedó al margen tanto del rally energético de marzo como de la corrección del sector financiero en abril.

Aluar subió 3,6%, impulsada en parte por el encarecimiento del aluminio a nivel global un producto que se encarece en contextos de tensión geopolítica y suba de energía y por su perfil exportador, que la posiciona favorablemente cuando el dólar se mantiene estable. Aluar fue uno de los pocos papeles que logró subir durante abril, con una suba de alrededor del 5% en pesos según datos de mercado.

Loma Negra (LOMA) avanzó apenas un 1,3%, pero ese modesto resultado vale doble si se considera el contexto general. La cementera se beneficia de la reactivación de la construcción y de proyectos de infraestructura que no se detienen por la volatilidad financiera de corto plazo. Es un papel con baja correlación al ciclo financiero global, y eso fue una ventaja en abril.

Mirgor (MIRG) fue la gran sorpresa del mes: subió 3,5% cuando en marzo había sido el único papel en rojo del panel. La reversión tiene varias lecturas. La compañía tiene prevista una asamblea ordinaria para el 29 de abril, donde se decidirá el destino del resultado del ejercicio, lo que generó expectativa positiva entre inversores. Además, Mirgor anunció avances en su proyecto Neo Rodas Mercosur, una sociedad para fabricar más de 1,2 millones de llantas de aluminio de grandes pulgadas por año en Zárate, generando empleo local y diversificando su base productiva.

YPF: aguantó, pero ya no lidera

YPF (YPFD) terminó abril con una suba mínima del 1,4%, pasando de $66.700 a $67.650. En términos porcentuales parece positivo, pero hay que leerlo en perspectiva: la acción que en marzo disparó un 27% durante abril prácticamente se congeló. La suba del petróleo Brent por encima de los USD 121 no alcanzó para darle impulso adicional al papel, en un mercado donde la aversión al riesgo global y la toma de ganancias pesaron más que los fundamentos del crudo.

YPF está a solo un 5% del máximo histórico ajustado por dividendos, y para los analistas que siguen el papel, la pregunta no es si subirá sino cuándo. El CEO Horacio Marín viene acelerando proyectos de inversión luego del alivio que generó el fallo de Nueva York, y la próxima presentación de resultados está programada para el 8 de mayo. Ese evento podría ser el próximo catalizador.

El sector financiero fue el más castigado

Si hay un sector que concentró las pérdidas más pronunciadas del mes, ese fue la banca. El sector bancario fue muy castigado: Grupo Financiero Galicia cayó 7,3% en dólares, Banco Macro cedió 7,2%, Banco Francés descontó 6,6% y Supervielle se desplomó 12,1%. En pesos, los números son similares: GGAL bajó 9,2%, BBAR cedió 11,7% y SUPV retrocedió 11,6%.

La lógica detrás de la caída bancaria es clara. Los papeles financieros fueron los más beneficiados por el rally de 2025 y principios de 2026, y son también los primeros en sufrir cuando el apetito por el riesgo se reduce. En contextos de aversión al riesgo emergente, los inversores institucionales liquidan primero las posiciones más líquidas y con mayor ganancia acumulada, y los bancos argentinos calificaban perfectamente en esa descripción.

Galicia se encontraba un 25% por debajo de su máximo de enero, al igual que Banco Macro y BBVA Argentina. Grupo Supervielle estaba todavía un 38% por debajo del techo de enero. Números que hablan de una corrección profunda dentro de lo que muchos analistas siguen considerando una tendencia alcista de largo plazo.

Las utilities lideraron las pérdidas en términos porcentuales

El peor desempeño del mes lo registró Edenor (EDN), con una baja del 16,3%. La siguieron de cerca Sociedad Comercial del Plata (COME, -15,5%), Central Puerto (CEPU, -14,5%) y Metrogas (METR, -14%). El sector de utilities, que había tenido un buen 2025 apoyado en la recomposición tarifaria, acusó el doble impacto del contexto global adverso y la realización de ganancias acumuladas.

En el mes, Edenor y Central Puerto lideraron las pérdidas con caídas del 17% y el 16% respectivamente. TGS (TGSU2), que en marzo había brillado con el anuncio de su megaproyecto de USD 3.000 millones, cedió un 9,3% en el mes. El anuncio de la Argentina Week sigue siendo un catalizador de largo plazo, pero en el corto plazo el mercado priorizó el clima global sobre los fundamentos individuales de cada empresa.

El contrapeso: el BCRA compró dólares récord

No todo fue sombra en abril. Mientras las acciones caían, el mercado de cambios dio señales muy positivas. Abril dejó un hito difícil de ignorar: el BCRA compró USD 2.695 millones en el mes, las reservas netas volvieron a terreno positivo con USD 672 millones, y el primer cuatrimestre cerró con compras por más de USD 7.000 millones, el resultado más alto de los últimos años para ese período.

Esta acumulación de reservas es el principal argumento de quienes consideran que la corrección del Merval es transitoria. Si el BCRA sigue comprando a este ritmo con el ingreso de divisas de la cosecha gruesa en mayo, el escenario cambiario se consolida, el riesgo país podría seguir bajando y eso eventualmente se traslada a los activos de riesgo locales.

Hay un consenso entre los economistas sobre que los próximos meses serán mejores que los últimos tanto en términos de inflación abril estará en la zona del 2,5% versus el 3,4% de marzo como en términos de actividad, con el REM esperando crecimiento del 3,3% para todo el año.

Abril fue el mes en que el Merval recordó que después de todo rally viene una corrección, y que los mercados emergentes son los primeros en sufrir cuando el mundo se pone nervioso. La combinación de toma de ganancias, aranceles de Trump y tensión en Medio Oriente fue demasiado para sostener el nivel de precios alcanzado en marzo. Pero la historia de fondo Vaca Muerta, cosecha gruesa, reservas en alza, riesgo país a la baja no cambió en un mes. Lo que quedará por ver en mayo es si el ingreso de dólares del agro y la desaceleración de la inflación alcanzan para convencer al mercado de volver a comprar.

Datos de apertura y cierre provistos por el inversor. Fuentes: Ámbito Financiero, Infobae, El Cronista, Bloomberg Línea, iProfesional, Rava Bursátil, TradingView.

Esta nota es de carácter informativo y no constituye una recomendación de inversión.