Después del golpe de abril, mayo llegó con el antídoto. El S&P Merval avanzó 11,8% en pesos y 12,7% en dólares, revirtiendo con amplitud la corrección del mes anterior y cerrando como el mejor mes del año para los activos argentinos. Esta vez no hubo un evento único que lo explique todo: fueron tres señales que llegaron juntas y se potenciaron entre sí. La inflación de abril mostró la primera desaceleración en once meses. El EMAE de marzo registró su mayor crecimiento desde mediados de 2025. Y Fitch Ratings la primera de las grandes agencias calificadoras elevó la nota soberana argentina de CCC+ a B-, el primer upgrade a categoría B desde la gestión de Macri en 2016. El mercado interpretó ese combo como una validación del rumbo y respondió en consecuencia.

Con 18 de los 20 papeles del panel líder cerrando en verde, mayo fue un mes de recuperación amplia. Solo Mirgor y BYMA terminaron en terreno negativo. La pregunta que dejó abierta es si el contexto de junio con la cosecha gruesa todavía en plena marcha y la guerra en Medio Oriente latente puede sostener el ritmo.

La tabla completa del mes

Fitch movió el tablero: el upgrade que el mercado esperaba desde hace años

El evento que marcó el pulso del mes llegó el 6 de mayo. Fitch Ratings elevó la calificación soberana de Argentina en moneda extranjera y local a B-, desde CCC+, con perspectiva estable. Pasar de la categoría CCC riesgo sustancial de incumplimiento a B especulativo pero con mayor capacidad de cumplimiento indica que la calificadora observa una reducción en el peligro de un default o reestructuración forzosa en el corto plazo. Fitch es la primera de las tres grandes agencias en hacer ese movimiento: Moody's tiene una calificación de Caa1 y S&P de CCC+, y el mercado especula con que ambas podrían seguir el mismo camino en los próximos meses.

En su reporte, Fitch destacó en Argentina los "saldos fiscales y externos mejorados, progreso en reformas económicas, mejores perspectivas para la acumulación de reservas de divisas", y señaló que confía en que el gobierno del presidente Javier Milei obtendrá financiación para cubrir obligaciones de deuda. Al mismo tiempo, la agencia no omitió las alertas: persisten vulnerabilidades en el país debido a las bajas reservas de divisas, una elevada inflación y el historial argentino de inestabilidad macroeconómica.

La reacción del mercado fue inmediata. Los bonos soberanos de Argentina subieron en un promedio del 1,5% para las emisiones en dólares. La Bolsa porteña avanzó 4,4%, en los 2.881.352 puntos, con impulso de las acciones financieras. Entre los ADR en Wall Street lideraron Banco Macro (+10,4%), Banco Supervielle (+7,4%), Grupo Galicia (+6,8%) y Banco Francés (+8,2%).

El impacto del upgrade va más allá de la jornada del anuncio. Los bonos argentinos atraviesan una encrucijada que tiene más que ver con flujos que con fundamentos: los fondos "real money" todavía no muestran apetito por los instrumentos locales, mientras que los fondos distress y high yield comienzan a desprenderse de posiciones a medida que la compresión del riesgo país les quita atractivo. Esa paradoja configura un cuello de botella técnico que la suba de Fitch comienza a destrabar. En otras palabras: el upgrade no solo es un reconocimiento del pasado sino una llave que puede abrir la puerta a una nueva base de inversores institucionales.

Los bancos lideraron el rebote: el sector más castigado de abril fue el ganador de mayo

Si abril fue el mes del castigo para los papeles financieros, mayo fue la revancha. BBVA Argentina (BBAR) fue el campeón del panel con una suba del 26,9%, seguido por Grupo Financiero Galicia (GGAL) con 21,1% y Grupo Supervielle (SUPV) con 16,8%. Los ADR bancarios llegaron a estar 30% abajo en 2026, pero en mayo recortaron a apenas un 10% de pérdida acumulada en el año.

El rebote bancario tuvo varios motores simultáneos. El upgrade de Fitch fue el más visible, pero también influyó la percepción de que la inflación tocó un piso en marzo y que el proceso de desinflación favorece el negocio bancario en términos reales. El spread de tasas, la calidad de la cartera crediticia y el crecimiento del crédito en dólares fueron los argumentos que los analistas usaron para justificar la recuperación.

Las acciones energéticas vienen muy firmes y operan en sus máximos de los últimos años, impulsadas por buenos balances y sobre todo la gran suba del precio del barril de petróleo desde que comenzó la guerra entre Irán y Estados Unidos. Pero en mayo fue el turno de los bancos de brillar, completando así una rotación sectorial que en los últimos tres meses pasó de energía a industriales/materiales a financiero, siguiendo el ciclo de noticias macroeconómicas del país.

YPF: otra vez entre los líderes, con los resultados del Q1 como catalizador

YPF (YPFD) sumó un 19,4% en mayo, pasando de $65.600 a $78.350. El papel arranca con una suba acumulada del 22,29% en lo que va de 2026, muy por encima del rendimiento general del Merval. El catalizador puntual del mes fue la presentación de resultados del primer trimestre: YPF reportó el 8 de mayo sus cifras trimestrales, y el mercado las recibió con optimismo.

El petróleo Brent se sostuvo por encima de los USD 100 el barril durante gran parte del mes, con episodios de tensión en Medio Oriente que lo llevaron temporalmente por encima de los USD 111. Eso favorece directamente el valor de los activos de Vaca Muerta y la ecuación de producción de YPF, que viene acelerando proyectos de inversión desde que el fallo de Nueva York de marzo le despejó el horizonte jurídico.

Según TradingView, YPF lidera la performance acumulada del año en el Merval, con una suba del 89,65% desde enero 2026. La diferencia entre la acción con mejor desempeño y la peor supera los 130 puntos porcentuales, algo casi típico de mercados altamente especulativos y extremadamente sensibles al contexto macroeconómico. Un número que ilustra la dispersión de resultados dentro del panel.

BYMA y Mirgor: los únicos que no se subieron al rally

En un panel donde casi todo subió, solo dos papeles terminaron en rojo: Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA, -3,9%) y Mirgor (MIRG, -9,4%).

El caso de BYMA es más sencillo de explicar. Las bajas del mes se concentraron en compañías vinculadas al mercado de capitales: Banco de Valores retrocedió 2,1% y BYMA cedió 1,4% en la jornada del mayor rebote del mes. En el acumulado mensual, BYMA quedó rezagada en un contexto donde el mercado premió a sectores directamente expuestos a la mejora macro bancos, energía antes que a la infraestructura del mercado de capitales.

Mirgor (MIRG) es el caso más llamativo y tiene explicación propia. Durante el primer trimestre de 2026, la compañía registró una caída en sus ventas y un fuerte retroceso en el margen bruto, aunque logró mejorar significativamente su margen operativo, impulsado por una mayor eficiencia en su estructura de costos. El balance, publicado en mayo, mostró que Mirgor "ganó más plata en el papel" por el contexto macro argentino: la depreciación del peso generó una ganancia contable por diferencia cambiaria, mientras que la inflación alta produjo un beneficio por ajuste monetario. Es decir, los números contables lucen bien pero el negocio operativo muestra señales de presión.

En el mercado, la lectura fue de cautela. Mirgor viene cayendo desde su máximo de $28.250 hace menos de un año y en mayo profundizó esa tendencia bajista. Mirando hacia 2026 y 2027, el escenario base es que 2026 sea un año de validación, en el que empiecen a verse mejoras graduales en el EBITDA y en la eficiencia operativa, mientras que 2027 debería ser el año en el que las inversiones maduras impacten con más fuerza en los resultados. Para los inversores de largo plazo que siguen el papel, la caída de mayo puede ser una oportunidad; para los de corto plazo, sigue siendo un papel que va contramano del mercado.

El sector energético: sólido pero sin el protagonismo de meses anteriores

Después de liderar el rally de marzo y sostener bien en abril, el sector energético tuvo en mayo una performance positiva pero más acotada que los bancos. Metrogas (METR) fue el más destacado del grupo con un 14,1%, seguido por Edenor (EDN) con 10,3% y Central Puerto (CEPU) con 8,1%.

Transportadora de Gas Sur (TGSU2), que había anunciado el megaproyecto de USD 3.000 millones en la Argentina Week de marzo, apenas movió el amperímetro: subió solo 0,4% en el mes. El papel parece estar en una fase de digestión después del rally de marzo, con inversores que esperan señales concretas de avance del proyecto antes de volver a comprar con fuerza. Pampa Energía (PAMP), por su parte, subió un moderado 2,2%, lejos de los rendimientos del bloque financiero.

El dato de contexto que marca el ritmo del sector energético sigue siendo el petróleo. La variedad Brent del Mar del Norte operó cerca de los USD 111 el barril durante el mes, y el conflicto en Oriente Medio con la falta de señales concretas de progreso hacia el fin de la guerra entre Estados Unidos e Irán mantuvo el precio del crudo elevado pero también volátil. Esa volatilidad impidió que el sector consolidara un nuevo escalón al alza y explica en parte por qué los bancos tomaron el protagonismo.

El balance del año: positivo pero con dispersión

Mayo cerró como el mejor mes del año para los activos argentinos. El S&P Merval avanzó 11,8% en pesos y 12,7% en dólares, y revirtió con amplitud la caída de abril. En lo que va de 2026, el panel de acciones líderes anota una suba de 1,2% en pesos y de 3,8% en dólares. Números modestos para el acumulado anual, que reflejan que la corrección de enero-abril fue profunda y que mayo apenas comenzó a repararla.

El cambio de tono en los mercados respondió a tres señales principales que mejoraron el ánimo del mercado durante mayo: una actividad económica más firme, una acumulación de reservas relevante y una lectura de inflación más favorable. A las que se sumó el upgrade de Fitch como catalizador externo. Es un combo sólido para un mes, pero la sostenibilidad de esa mejora depende de que las variables macroeconómicas sigan acompañando en junio.

Datos de apertura y cierre provistos por el inversor. Fuentes: Ámbito Financiero, Infobae, El Cronista, Bloomberg Línea, Perfil, Rava Bursátil, TradingView, El Economista.

Esta nota es de carácter informativo y no constituye una recomendación de inversión.